东吴证券股份有限公司曾朵红，谢哲栋，司鑫尧，许钧赫近期对平高电气进行商酌并发布了商酌求教《2024年年报及2025年一季报点评：Q1功绩超阛阓预期农夫导航大全，特高压技俩慢慢投入旺季》，予以平高电气买入评级。

　　平高电气(600312)　　投资重心　　事件：发布24年年报，公司24年营收124.0亿元，同比+12%，归母10.2亿元，同比+25%，扣非9.9亿元，同比+23%，25Q1/24Q4营收25.1/45.2亿元，同比+23%/+24%，归母净利润3.6/1.7亿元，同比+56%/-37%，扣非净利润3.6/1.4亿元，同比+56%/-44%。24年毛利率22.4%（+1.0pct）/净利率9.0%（+0.7pct），25Q1/24Q4毛利率28.7%/19.0%，同比+3.5/-5.2pct；净利率15.4%/4.4%，同比+2.75/-5.23pct。公司Q1功绩超阛阓预期。　　高压板块受益于特高压疏通领略请托，盈利时候显耀擢升：1）2024年公司高压板块罢了营收77.0亿元，同增25.1%，毛利率为25.5%，同比+2.7pct。24年公司证明甘孜等14终止1000kV GIS，庆阳换流站等97终止750kV的GIS，高电压、高毛利的家具请托比例擢升，带动高压板块毛利率同比+2.7pct至25.5%。2）25年1-2月电网基建投资完成额为436亿元，同比+34%，同期Q1公司特高压订单新签烟威线4个终止的1000kV GIS、请托阿坝-成皆东3个终止。瞻望25年，国网筹办开工“6直5交”，咱们预计1000kV招标量陆续保合手高速增长、750kV增速相对1000kV有所放缓，其他电压品级增速相对寂静，全年高压板块收入有望罢了同比+10-15%。　　中低压板块受益于战术缓助，收入有望提速：2024年公司配网板块罢了营收32.4亿元，同增11.4%，毛利率为16.0%，同比+0.2pct。电网加快配网扩容+老旧开导更新，以叮咛散布式动力接入需求。节律上来看，咱们预计公司Q1增长较为寂静，配电区域集采利好头部公司份额擢升，公司通过合手续提质增效，优化老本结构，再提配网板块盈利水平。咱们预计公司全年中低压板块收入有望罢了同比+15%附近。　　国际业务板块积极转念策略，环保型家具打入国际高端阛阓：2024年国际板块罢了营收2.0亿元，同比-71.8%。受国际政事经济场地影响，公司在本质技俩由于宽限导致原材料等老本增多及客户资信影响，同期汇率变动导致汇兑收益同比减少，变成国际业务亏本。后续，公司将聚焦单机出口，环保型家具擢升欧洲高端阛阓份额，增重利润弹性。　　用度小幅高涨、协议欠债&应收账款同步稳增。24年/25Q1时间用度率为11.04%/10.71%，同比+0.16pct/+0.31pct，25Q1销售/处分/研发/财务用度率为4.38%/2.95%/4.17%/-0.79%，同比+0.10/-0.26/+0.60/-0.13pct。协议欠债13.35亿元，较年头+11%。应收账款67.91亿元，较年头+7%。　　盈利预测与投资评级：接头到公司国际板块业务陆续转念，咱们下修公司25-26年归母净利润分辨为15.1/18.4亿元（前值为16.4/19.4亿元），预计公司27年归母净利润为22.1亿元，分辨同比+47%/22%/20%，现价对应PE分辨为16x、13x、11x，咱们觉得国内电网确立景气度进取，公司短期国际业务结构转念利好远期盈利时候的擢升，因此保管“买入”评级。　　风险教唆：电网投资不足预期，特高压确立程度不足预期，竞争加重等。

本站数据中心证据近三年发布的研报数据筹算，东北证券韩金呈商酌员团队对该股商酌较为长远，近三年预测准确度均值高达85.81%，其预测2025年度包摄净利润为盈利15.65亿，证据现价换算的预测PE为15.44。

最新盈利预测明细如下：

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该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；昔时90天内机构见识均价为25.23。

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