2025年三季度PTA高开低走农夫导航网，国庆节后主力合约以5500元／吨的高价开盘，随后一说念下降至4742元／吨，跌幅达13.8%。尽管PTA估值照旧处于年内低位，然则PTA供应压力较大，且下流需求从11月驱动投入季节性淡季。产业链负反映闭幕的条目有两个：一是真金不怕火油端全体降负带动制品油裂解利润高涨，驱动芳烃估值全体反弹；二是纺织服装败坏彰着回暖，聚酯开工负荷进取建设，驱动PTA才智去库存。当今仍丢脸到PTA中弥远趋势逆转条目，价钱赓续偏弱运行。

　　PTA供应多余形势难以编削。按照现货成见价钱盘算，PTA的加工费当今保管在350元／吨摆布，筹商到PX现货采购价钱贴水情况，PTA施行加工费在400元／吨摆布，对大部分在产PTA安装来说，仍然有一定的经济性，当今PTA的开工率照旧进步至87.2%，全年平均开工率达到80%。另外，新增安装方面，12月新凤鸣300万吨PTA安装展望投产，来岁一季度虹港石化250万吨新安装也将落地，PTA新增供应压力从12月驱动平静突显。PTA供应多余使得基差弥远处于无风险价差水平。

　　聚酯11月的需求未能编削PTA累库形势。部分织造厂在国庆节前备库水平较低，操心价钱进一步高涨，厂家聚首补库，带动聚酯工场库存在国庆节后快速去化，聚酯长丝等居品库存可用天数下降5至10天不等。11月聚酯开工率最高达到93%，出乎市集的料思。关联词，由于PTA产量革新高，10—11月PTA总库存从260万吨增至272万吨。从10月下旬驱动，PTA现货基差一说念下降至-100元／吨摆布，为期现交易商提供无风险套利契机，无数交易商注册期栈房单，现货从工场平静向交易商手中聚首。投入12月，华东、华南等主流败坏地气温总体偏高，冬衣销售不畅，订单下滑农夫导航网，织造企业展望从12月下旬驱动连接聚首休假停工，聚酯工场的去库压力将再次突显，因此12月PTA供需面将赓续转弱。

BT核工厂

　　将来行情的高涨驱动主要聚首在节前补库以及计谋预期上。11月制造业PMI数据推崇亮眼，为50.3%，比上月上升0.2个百分点，连系3个月上升，且连系2个月运行在膨胀区间。坐褥指数和新订单指数区分为52.4%和50.8%，比上月上升0.4和0.8个百分点，提振了市集信心。另外，中央经济使命会议将在12月中旬召开，市集对来岁的计谋定调仍然充满期待。因此，12月在宏不雅计谋预期好转的布景下，不摒除PTA价钱出现反弹的可能。

　　中弥远来看，PTA难以扭转供增需减的形势。2025年纺织服装行业出口将受到交易摩擦的利空影响，其增长要依赖内需膨胀，行业全体增速放缓是概况率事件，相应地咱们也将下调聚酯表需增速。供应层面，PX估值走低，PTA工场仍成心润，在PX出现趋势性反弹之前，PTA难言见底。而PX价钱过错的中枢原因在于，油品需求见顶、制品油裂解价差转弱等导致PX开工率抓续上行。只须PX供应出现本色性减弱，才能迎来PTA估值的拐点。

　　笼统来看，咱们觉得，12月PTA在节前补库以及计谋预期下可能出现一定进度的反弹，关联词中弥远而言，从下到上的负反映仍然莫得抵制，趋势向下。（作家单元：国泰君安期货农夫导航网，期货投资筹商从业文凭编号Z0017709）